東吳證券國際1月19日發布對天工國際的研報，摘要如下：
國家產業資本參與戰略投資彰顯信心，核心業務未來或將在A股上市。公司于12月28日發布公告，公司引入戰略投資者，具備國資和地方政府背景的13名投資者合計出資14.15億元認購公司全資（認購前）附屬天工工具16.65%股權，公司員工持股平臺丹陽天一將以8500萬元代價認購天工工具1%股權。
13名戰略投資者包括國家制造業轉型升級基金主導的金石新材料基金等國資產業資本以及鎮江、青島等多個地方國資委相關資本，充分顯示對天工工具行業地位的認可和對其發展的信心。根據天工工具2019年3.47億元凈利潤核算戰投認購PE估值為24.5倍，而按上市公司2019年3.95億元凈利潤則PE為21.5倍，均高于公司當前估值水平。此外，公告顯示若天工工具在2023年12月31日前未能實現合格上市，公司附屬天工香港將以4%利率回購戰投股權，表明公司核心業務載體的天工工具未來或將在A股上市，有望拔高公司估值。歸母凈利潤持續高速增長的工模具鋼龍頭。公司為全球工模具鋼龍頭，主營業務包括模具鋼、高速鋼、切削工具及鈦合金，2020H1占比毛利分別為58.8%、23.5%、13.8%、3.9%，2019年公司模具鋼銷量排名全球第二、高速鋼銷量排名全球第一。受益于全球市場份額提升、業務結構化升級以及直銷占比上升，公司業績持續高速增長，歸母凈利潤自2016年來持續保持50%+的增速，2020H1受疫情影響但仍有41%的增速，考慮到公司粉末冶金投產后產品結構進一步優化升級、海外疫情沖擊競爭對手順勢獲取市場份額提升、公司在泰國年產能4800萬件的自動化切削工具廠于2020年9月建成并投產且切削工具業務受益于近期歐美疫情導致的DIY需求增加，公司2020年業績有望維持較好水平。國內首條粉末冶金產線投產加速高端工模具鋼國產替代。公司年產能2000噸的粉末冶金一期產線于2019年底投產，2020年前三季度試產，2020年四季度進入正常生產和銷售階段，按照15萬元/噸的價格、50%毛利率，全面達產后將會增厚毛利潤接近1.5億元/年，而3000噸/年產能的粉末冶金二期項目建設也在穩步進行，考慮到公司產品較海外性價比優異，隨著客戶驗證的順利進行，公司在高端工模具鋼領域的競爭力將不斷加強，國產替代正在進行時。
來源: 同花順金融研究中心
