第一上海證券2月4日發布對天工國際的研報，摘要如下：
引入國有戰略投資者，未來充滿想象空間：日前，公司發布公告，引入戰略投資，投資方擬以14.15億元認購公司旗下全資子公司天工工具16.65%的股權，資金將用于償還天工工具集團的銀行貸款，以及用于補充天工工具集團的營運資本及促進其高速鋼及模具鋼的業務發展。引入戰投之后，公司通過天工香港及天工新材擁有的天工工具的股權將由100%下降至82.35%，天工工具將成為公司的間接非全資附屬公司。天工工具主要從事制造及銷售模具鋼、高速鋼及切削工具，2019年凈利潤為3.56億元，占公司歸母凈利潤的90.13%，是公司核心利潤來源。此次戰投機構有13家，實益擁有人包括全國社保基金、中金資本、建行、合肥國資委、國家制造業轉型升級基金等大型國有及產業資本。以14.15億對應16.65%股權計算，天工工具的總估值為85億，我們預計公司2021年歸母凈利潤約為6.85億，則天工工具對應凈利潤為6.17億，對應PE約為14倍。此外，本次戰投協議包括回購條款，若天工工具未能在2023年12月31日前順利上市，則投資方有權要求天工香港回購股權，并支付4%的年利息。此回購條款也隱含了公司旗下天工工具2023年上市的預期，未來充滿想象空間。
訂立粉末冶金獨家分銷協議，二期項目帷幕正式拉開：公司近日與歐洲特鋼產品領先供應商（業務伙伴）訂立粉末冶金獨家分銷協議，將獨家提供各種尺寸的粉末冶金鋼產品，而業務伙伴有權于歐洲市場銷售該等粉末冶金鋼產品。根據我們測算，自2021年7月1日至2025年6月30日，公司將向業務伙伴供應580至1050噸粉末冶金鋼產品。此次協定的簽訂，體現了歐洲市場對公司粉末冶金質量和競爭力的認可，有利于公司提升產品盈利能力，并在未來獲得更加廣泛的市場認可和更大的市場份額。此外，公司近日也與粉末冶金二期項目核心設備的供應商完成了合同簽署工作，標志著二期項目建設序幕正式拉開，我們預計二期項目將于明年下半年投產。提升目標價至6.50港元，買入評級：公司近期四大業務產品均發出漲價通知，為兩個月內第五次漲價，我們看好公司今年業績的表現。未來公司將通過精細化管理和工藝的提升來進一步提升盈利能力，粉末冶金將貢獻可觀利潤增量。上調目標價至6.50港元，相當于2021年20倍PE和2.2倍PB，維持買入評級。
來源: 同花順金融研究中心
