東吳證券國(guó)際1月19日發(fā)布對(duì)天工國(guó)際的研報(bào)，摘要如下：
國(guó)家產(chǎn)業(yè)資本參與戰(zhàn)略投資彰顯信心，核心業(yè)務(wù)未來或?qū)⒃贏股上市。公司于12月28日發(fā)布公告，公司引入戰(zhàn)略投資者，具備國(guó)資和地方政府背景的13名投資者合計(jì)出資14.15億元認(rèn)購(gòu)公司全資（認(rèn)購(gòu)前）附屬天工工具16.65%股權(quán)，公司員工持股平臺(tái)丹陽天一將以8500萬元代價(jià)認(rèn)購(gòu)天工工具1%股權(quán)。
13名戰(zhàn)略投資者包括國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金主導(dǎo)的金石新材料基金等國(guó)資產(chǎn)業(yè)資本以及鎮(zhèn)江、青島等多個(gè)地方國(guó)資委相關(guān)資本，充分顯示對(duì)天工工具行業(yè)地位的認(rèn)可和對(duì)其發(fā)展的信心。根據(jù)天工工具2019年3.47億元凈利潤(rùn)核算戰(zhàn)投認(rèn)購(gòu)PE估值為24.5倍，而按上市公司2019年3.95億元凈利潤(rùn)則PE為21.5倍，均高于公司當(dāng)前估值水平。此外，公告顯示若天工工具在2023年12月31日前未能實(shí)現(xiàn)合格上市，公司附屬天工香港將以4%利率回購(gòu)戰(zhàn)投股權(quán)，表明公司核心業(yè)務(wù)載體的天工工具未來或?qū)⒃贏股上市，有望拔高公司估值。歸母凈利潤(rùn)持續(xù)高速增長(zhǎng)的工模具鋼龍頭。公司為全球工模具鋼龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括模具鋼、高速鋼、切削工具及鈦合金，2020H1占比毛利分別為58.8%、23.5%、13.8%、3.9%，2019年公司模具鋼銷量排名全球第二、高速鋼銷量排名全球第一。受益于全球市場(chǎng)份額提升、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化升級(jí)以及直銷占比上升，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)自2016年來持續(xù)保持50%+的增速，2020H1受疫情影響但仍有41%的增速，考慮到公司粉末冶金投產(chǎn)后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)、海外疫情沖擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手順勢(shì)獲取市場(chǎng)份額提升、公司在泰國(guó)年產(chǎn)能4800萬件的自動(dòng)化切削工具廠于2020年9月建成并投產(chǎn)且切削工具業(yè)務(wù)受益于近期歐美疫情導(dǎo)致的DIY需求增加，公司2020年業(yè)績(jī)有望維持較好水平。國(guó)內(nèi)首條粉末冶金產(chǎn)線投產(chǎn)加速高端工模具鋼國(guó)產(chǎn)替代。公司年產(chǎn)能2000噸的粉末冶金一期產(chǎn)線于2019年底投產(chǎn)，2020年前三季度試產(chǎn)，2020年四季度進(jìn)入正常生產(chǎn)和銷售階段，按照15萬元/噸的價(jià)格、50%毛利率，全面達(dá)產(chǎn)后將會(huì)增厚毛利潤(rùn)接近1.5億元/年，而3000噸/年產(chǎn)能的粉末冶金二期項(xiàng)目建設(shè)也在穩(wěn)步進(jìn)行，考慮到公司產(chǎn)品較海外性價(jià)比優(yōu)異，隨著客戶驗(yàn)證的順利進(jìn)行，公司在高端工模具鋼領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將不斷加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)替代正在進(jìn)行時(shí)。
來源: 同花順金融研究中心
