第一上海證券2月4日發(fā)布對天工國際的研報(bào)，摘要如下：
引入國有戰(zhàn)略投資者，未來充滿想象空間：日前，公司發(fā)布公告，引入戰(zhàn)略投資，投資方擬以14.15億元認(rèn)購公司旗下全資子公司天工工具16.65%的股權(quán)，資金將用于償還天工工具集團(tuán)的銀行貸款，以及用于補(bǔ)充天工工具集團(tuán)的營運(yùn)資本及促進(jìn)其高速鋼及模具鋼的業(yè)務(wù)發(fā)展。引入戰(zhàn)投之后，公司通過天工香港及天工新材擁有的天工工具的股權(quán)將由100%下降至82.35%，天工工具將成為公司的間接非全資附屬公司。天工工具主要從事制造及銷售模具鋼、高速鋼及切削工具，2019年凈利潤為3.56億元，占公司歸母凈利潤的90.13%，是公司核心利潤來源。此次戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)有13家，實(shí)益擁有人包括全國社保基金、中金資本、建行、合肥國資委、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金等大型國有及產(chǎn)業(yè)資本。以14.15億對應(yīng)16.65%股權(quán)計(jì)算，天工工具的總估值為85億，我們預(yù)計(jì)公司2021年歸母凈利潤約為6.85億，則天工工具對應(yīng)凈利潤為6.17億，對應(yīng)PE約為14倍。此外，本次戰(zhàn)投協(xié)議包括回購條款，若天工工具未能在2023年12月31日前順利上市，則投資方有權(quán)要求天工香港回購股權(quán)，并支付4%的年利息。此回購條款也隱含了公司旗下天工工具2023年上市的預(yù)期，未來充滿想象空間。
訂立粉末冶金獨(dú)家分銷協(xié)議，二期項(xiàng)目帷幕正式拉開：公司近日與歐洲特鋼產(chǎn)品領(lǐng)先供應(yīng)商（業(yè)務(wù)伙伴）訂立粉末冶金獨(dú)家分銷協(xié)議，將獨(dú)家提供各種尺寸的粉末冶金鋼產(chǎn)品，而業(yè)務(wù)伙伴有權(quán)于歐洲市場銷售該等粉末冶金鋼產(chǎn)品。根據(jù)我們測算，自2021年7月1日至2025年6月30日，公司將向業(yè)務(wù)伙伴供應(yīng)580至1050噸粉末冶金鋼產(chǎn)品。此次協(xié)定的簽訂，體現(xiàn)了歐洲市場對公司粉末冶金質(zhì)量和競爭力的認(rèn)可，有利于公司提升產(chǎn)品盈利能力，并在未來獲得更加廣泛的市場認(rèn)可和更大的市場份額。此外，公司近日也與粉末冶金二期項(xiàng)目核心設(shè)備的供應(yīng)商完成了合同簽署工作，標(biāo)志著二期項(xiàng)目建設(shè)序幕正式拉開，我們預(yù)計(jì)二期項(xiàng)目將于明年下半年投產(chǎn)。提升目標(biāo)價(jià)至6.50港元，買入評級：公司近期四大業(yè)務(wù)產(chǎn)品均發(fā)出漲價(jià)通知，為兩個(gè)月內(nèi)第五次漲價(jià)，我們看好公司今年業(yè)績的表現(xiàn)。未來公司將通過精細(xì)化管理和工藝的提升來進(jìn)一步提升盈利能力，粉末冶金將貢獻(xiàn)可觀利潤增量。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.50港元，相當(dāng)于2021年20倍PE和2.2倍PB，維持買入評級。
來源: 同花順金融研究中心
